존 템플턴의 가치 투자 전략

- '비관론이 팽배할 때 투자하라'는 것은 나의 첫 번째 투자 원칙이다. 바꿔 말하면 가장 훌륭한 투자 기회는 비관론이 극에 달할 때라 할 수 있다.

- 다른 투자자들이 낙담하여 주식을 팔 때 매수하고 탐욕스럽게 살 때 매도하기 위해서는 강인한 정신력이 필요하다. 그렇게 할 수 있을 때 비로소 엄청난 수익을 올릴 수 있다.

- 강세장은 비관 속에서 태어나 회의 속에서 자라며 낙관 속에서 성숙해 행복 속에서 죽는다. 최고로 비관적일 때가 가장 좋은 매수 시점이고 최고로 낙관적일 때가 가장 좋은 매도 시점이다.

- 진정한 가치 투자란 자산이나 상품을 그것의 진정한 가치보다 더 낮은 가격에 매수하는 투자자를 가리킨다.

- 우리는 다른 사람이 성공하는 모습을 보면서 교훈을 얻는다. 하지만 현명한 사람은 어려움을 겪은 후 그 경험을 통해 다시는 같은 실수를 되풀이하지 않겠다는 교훈을 얻는다. 또한 현명한 사람은 자신의 실수를 통해 배우지만 그보다 더 현명한 사람은 다른 사람의 실수를 통해서도 배운다.

- 존 템플턴은 '이자를 내는 사람이 아니라 이자를 받는 사람이 되기' 위해 모든 것을 현금으로 지불하자는 원칙을 세웠고 평생토록 그것을 철저히 지켜 나갔다.  

- 존 템플턴은 어린 시절부터 '배움에 제한을 두지 말고 지식을 추구하라'는 가르침을 받았기 때문에 일찍부터 외국에 대해 많은 관심을 기울였다. 확인되지 않은 편견과 선입견은 무지를 낳고 무지는 인생을 살아가는 데 걸림돌이 된다.

- 누군가를 성공적인 투자자로 만드는 데 정말 필요한 것은 무엇보다 '어리석은 행동을 하지 않는 능력'이다. 너무 단순한 논리라고 생각하는가? 잘 생각해 보면 포커 게임에서 이기고자 할 때 필요한 전략과 성공적인 투자 전략이 비슷하다는 사실을 알 수 있다. 즉 둘 다 어떤 행동 뒤에 숨겨진 동기나 원인을 파악할 줄 알아야 한다.

< 존 템플턴의 가치 투자 전략 >

1. 다른 투자자들이 나쁜 소식에 과잉 반응을 보일 때 냉정을 유지하라.

2. '바겐 헌터'가 돼라. 심리적으로 흔들리는 투자자들이 매도하길 원할 때 매수하고, 매수하길 원할 때 매도하라.

3. 가장 전망이 좋지 않은 주식이 무엇인가를 물어라.

4. 비관적인 분위기가 최고조에 달했을 때 주식을 사라.

5. 중요한 결정을 내릴 때는 자신의 직관에 따라라.

6. 절약하고 저축하여 그것을 최고의 수익률로 불려라.

7.  이자를 내는 사람이 아니라 이자를 받는 사람이 되어라.

8. 해외 여행을 통해 시야를 넓히고 폭넓은 견문을 쌓아라.

- 주가가 기업의 실제 가치를 항상 정확하게 반영한다고 믿는다면 주식을 사는 것보다 그 돈으로 디즈니랜드에 가서 즐기는 게 훨씬 나을 것이다!

가치 투자의 핵심은 기업의 가치보다 더 적은 돈을 주고 주식을 매수하는 것이다. 가장 중요한 것은 이 전략이 주식, 부동산, 예술품 그리고 우표 등 품목과 상관없이 모든 투자 영역에 적용될 수 있다는 점이다. 어떤 경우가 되었든 자산의 실제 가치와 시장 가격 사이에 존재하는 차이를 찾아내는 것이 중요하다.

- 사람들은 투자 세계뿐만 아니라 일상생활에서도 종종 감정에 의해 무분별한 결정을 내린다. 여기서 주목할 만한 점은 증시에서도 이런 감정에 의한 무분별한 행동이 나타나고 결국 이런 행동이 바겐 헌터들에게 값싼 주식을 살 수 있는 훌륭한 기회를 제공한다는 사실이다. 대부분의 경우 그 순간이 지나면 투자자들은 정신을 차리고 자신의 어리석음을 깨닫는다. 따라서 진정한 바겐 헌터가 되고 싶다면 절대 감정이 개입된 투자 결정을 내려서는 안 된다. 바겐 헌터는 투자자들이 무분별하게 행동할 때 그들의 오판을 최대한 이용할 줄 알아야 한다.

- 가치보다 낮은 가격으로 주식을 매수하는 바겐 헌터가 되고 싶다면 생각과 행동이 일치하지 않는 투자자들이 무엇을 생각하는지 반드시 알고 있어야 한다. 훌륭한 바겐 헌터라면 그 주식을 매수하는 게 옳은지 다수의 다른 투자자들에게 확인받을 필요가 없다. 인기 없는 주식을 매수하기 위해서는 독립적으로 생각하고 자기 자신의 판단에 따라 행동할 수 있어야 한다.

- 주식을 사기 전에 그 기업에 대해 사전에 철저히 연구해야 한다. 이런 정확한 사전 정보가 있을 때에만 주식 매매를 위한 의사 결정을 할 때 감정개입을 차단할 수 있다.

- 변한 게 있다면 그것은 레모네이드 매점의 가치를 보는 투자자의 견해다. 다시 말해서 바뀐 것은 투자 환경(날씨)과 투자자의 견해(부정에서 긍정으로)다. 이 사례에서 우리는 투자자의 견해가 자산 가치를 결정하는 중요한 요소라는 사실을 알 수 있다. 주가에서 가장 극적인 변동은 종종 자산 가치의 실질적 변화보다는 투자자 견해의 변화에서 비롯된다. 성공적인 바겐 헌터가 되고자 한다면 투자자의 견해를 이용하는 법을 배워야 한다.

- 그동안 그가 매수한 104개 종목의 주식 중에서 4개 종목만 수익이 없었다. 존 템플턴은 이 주식들을 평균 4년 정도 보유했다. 그가 평생 동안 보여 준 평균 주식 보유 기간은 5년 이상이었다.

- 물론 모든 것이 동일한 조건이라면 당연히 좀 더 나은 상황에 있는 기업의 주식을 사는 게 현명하다. 여기서 근거로 든 사례가 '언제나 열악한 회사의 주식을 사야 한다'고 주장하는 것은 아니다. 투자 결정을 내릴 때는 항상 융통성이 있어야 한다. 어쨌든 세법과 같이 중요한 고려 사항을 무시하거나 반드시 우량 기업의 주식만을 매수하는 투자자들의 경우 증시에서 황금 같은 기회를 놓칠 수 있다는 사실을 기억해야 한다.  

- 바겐 헌터들은 투자하기에 앞서 역사의 중요성을 인식해야 한다. 역사를 이해하고 다른 투자자들이 관심을 두지 않는 기업의 주식을 매수하면 큰 수익을 올릴 수 있다.

- '변동성' 이야말로 주식을 저렴하게 매입할 수 있는 기회를 제공해 주는 가장 중요한 요소다. 변동성이 크면 클수록 저렴한 주식을 찾을 수 있는 기회는 더 많아진다.

"투자자들은 항상 나에게 '전망이 좋은 주식이 어떤 것이냐?'고 묻는다. 하지만 이것은 잘못된 질문이다. 바람직한 질문은 '가장 전망이 좋지 않은 주식이 무엇이냐?'고 묻는 것이다."

< 존 템플턴의 가치 투자 전략 >

1. 주가와 기업의 가치는 다르다는 것을 명심하라.

2. 가장 매력 없는 주식이 가장 매력적인 사냥감이다.

3. 투자자들이 절망적으로 팔려는 주식을 사고 그들이 필사적으로 사려는 주식을 팔아라.

4. 투자자들이 무분별하게 매도할 때 그들의 오판을 최대한 이용하라.

5. 소문에 흔들리지 마라. 주식에 대한 자신의 판단을 믿어라.

6. 주식을 매입하기 전에 그 기업에 대해 철저히 연구하라.

7. 모든 계한을 한 바구니에 담지 마라. 분산 투자의 원칙을 지켜라.

- 올바른 정보를 얻기 위해 남보다 더 노력하겠다는 의지가 있어야 한다는 것이다. 존 템플턴은 주식 투자뿐만 아니라 어떤 일을 하든 열심히 노력하는 것을 성공의 기본 원리로 생각했다. 존 템플턴은 어떤 분야에서 일하든 성공하는 사람과 그렇지 못한 사람 사이에는 큰 차이가 없다고 믿었다. 다시 말하면 가장 성공한 사람과 그렇지 못한 사람과의 차이는 1시간 더 책을 읽거나 1시간 더 교육을 받거나 1시간 더 공부를 한 차이밖에 없다는 것이다.

- 성공의 가능성을 끌어올리기 위해 평균 성장률보다 높고 평균 수익률 보다 높으며 수익에 비해 주가가 아주 낮은 기업의 주식을 찾아야 한다. 그리고 시장에 대량 매물로 나오고 매수가 잘 이루어지지 않으며 투자자들에게 잘 알려져 있지 않고 시장에서 평가절하되어 있는 주식을 사면 투자에 성공할 가능성이 아주 높아진다.

- 투자할 때 반드시 피해야 할 곳은 과도한 부채가 있는 나라다. 바겐 헌터라면 이를 피하기 위한 지침을 미리 만들어 놓아야 한다.

첫째, 리스크가 높은 국가의 기업을 피하고자 한다면 수입보다 수출 위주의 국가에서 조직의 25퍼센트 이상이 그 나라에서 사업을 하고 있는 기업에 집중해야 한다. 왜냐하면 수출국이 외환 보유고와 저축액을 증대 시킬 수 있고 다른 나라로부터 상품을 수입함으로써 자국의 화폐 가치를 높일 수 있기 때문이다.

둘째, 정부 부채가 그 나라 GNP의 25퍼센트를 초과하지 않아야 한다. 그러므로 바겐 헌터들은 반드시 투자국의 자본 수지를 확인해야 한다.

- 중요한 것은 저가 주식을 찾았을 때 그 주식의 주가가 왜 잘못 책정되었는지 알아내기 위해 노력해야 한다는 사실이다. 어쨌든 주가가 크게 하락한 이유가 일시적인 이유 때문이라면 바겐 헌터들은 즉시 투자에 나서야 한다.

< 존 템플턴의 가치 투자 전략 >

1. 저가 주식 보유량을 늘이기 위해 전 세계 시장을 찾아다녀라.

2. 해외 주식 투자를 통해 분산 투자의 이점을 극대화하라.

3. 인내심은 바겐 헌터가 가져야 할 중요한 덕목이다.

4. 투자국을 선별할 때 먼저 개별 기업에 대해 철저하게 조사하라.

5. 주식을 매도할 가장 적절한 때는 스스로 가장 성공적이라고 확신할 때다.   

6. 정보 부족으로 방치된 주식을 찾아라.

7. 주가 수익률로 현재 주식의 가치를 평가하라.

8. 과도한 부채가 있는 나라에 투자하는 것은 피하라.

- 경험 많은 바겐 헌터들은 다른 시장에서 좀 더 싼 주식을 발견하여 보유 주식을 빨리 팔아야 하는 상황이 올 수 있다는 사실을 잘 알고 있다. 보유 주식을 좀 더 높은 수익을 창출할 수 있는 저가 주식으로 교환하는 것도 수익률을 극대화하기 위한 투자 방법 중의 하나다. 보유 주식을 빨리 처분하기를 원치 않기에 그 주식이 예상 가치 이상으로 올랐을 때도 계속 보유하고 있다면 그들은 투자가 아니라 투기를 하는 것이다.

< 존 템플턴의 가치 투자 전략 >

1. 모두가 부정적인 견해를 보일 때 투자의 기회를 찾아라.

2. 다른 사람의 충고보다는 자신의 직관에 따라 판단하라.

3. 상식에 반하는 '역발상 투자 전략' 이야말로 가장 높은 수익률을 가져다준다.

4. 시장의 흐름이나 경제 전망이 아닌 개별 종목의 가치에 주목하라.

5. 수익 성장률을 예상할 때 자신의 예상이 객관적이고 합리적인지 확인하라.

6. 저가 매수를 원한다면 비교 매수법을 적극 활용하라.

7. 50퍼센트 이상 저렴한 주식을 발견할 때에만 갈아타라.

8. 게임에서 앞서기 위해서는 항상 미래의 기회에 초점을 맞춰라.

- 바닥에서 주식을 매수하길 원한다면 비관적인 기사가 실릴 때가 가장 좋은 매수 시점이다. 현명한 바겐 헌터라면 이때가 기회라는 사실을 눈치 챌 수 있어야 한다.

- 투자할 기업을 찾고 있는 바겐 헌터들에게 존 템플턴이 조언하는 것은 그 기업을 조사하는 데 사용하는 시간만큼 그 기업의 경쟁 업체에 대해서도 조사를 하라는 것이다. 그는 한 기업에 대한 가장 좋은 정보는 그 기업에서가 아니라 그 기업의 경쟁업체에서 얻을 수 있다고 말하곤 했다. 왜냐하면 좋은 기업은 그들이 경쟁을 하는 기업들에 대해 많은 것을 알고 있기 때문이다. 그들은 경쟁자들의 장점과 단점을 자세히 알고 있다.

- 인수되는 기업의 수가 급격하게 증가하고 있을 때 존 템플턴은 그것을 기회로 생각했다.

< 존 템플턴의 가치 투자 전략 >

1. 소문보다는 주가 수익률을 확인하라.

2. 바겐 헌터는 재무 비율을 잘 해석할 줄 알아야 한다.

3. 특정 기업에 대한 가장 좋은 정보는 그 기업의 경쟁 업체에게서 얻을 수 있다.

4. 일관성을 유지하는 것이 가장 높은 수익률을 올리는 투자 전략이다.

5. 금융 위기의 상황에서 자신의 포트폴리오를 다시 한 번 평가하고 그것을 지켜라.

6. 주식 시장에 떠돌고 있는 예측에 의존하지 마라. 이것은 대부분 잘못된 것으로 판명되거나 잦은 매매를 부추긴다.

7. 독립적으로 판단하고 여론보다는 숫자 같은 정확한 데이터에 관심을 기울여라.

- 영어에서 가장 비싼 네 단어는 'this time it's different.' (이번만은 다르다)이다.

- 새로운 산업이 떠오를 때 일반 투자자들은 보통 신생 기업들을 과대평가하는 경향이 있다. 그래서 그들은 새로운 산업의 신생 기업들을 과대평가하는 경향이 있다. 그래서 그들은 새로운 산업의 신생 기업들을 적극적으로 지원한다. 투자자들은 '믿을 수 없는 기업'에도 자본을 공급했다.

- 주식 투자 열풍이 불 때마다 나타나는 또 다른 공통점은 주가가 하락할거라는 위험에는 관심을 두지 않고 증시 상황을 지나치게 낙관적으로 전망한다는 사실이다. 이 낙관주의는 전형적으로 그 산업이 급성장할 것이라고 성급하게 단정하는 데서 비롯된다. 투자자들은 또 이런 성장이 중단없이 이루어질 것이라고 성급하게 판단한다.

- 바겐 헌팅을 하려면 가장 먼저 주가와 그 주식이 대표하는 기업의 차이를 구별할 줄 알아야 한다.

- 여기서 한 가지 교훈을 얻을 수 있다. 무엇인가에 열광하는 사람들에게 전통적인 지혜를 제시하는 사람은 누구라도 대중들에 의해 무시될 수 있다는 것이다. 이것은 데이 트레이더들이 놀라운 수익을 올리는데도 바겐 헌터들이 참여하지 않아 공공연히 비난을 샀던 닷컴 열풍 때도 마찬가지였다. 가장 주의할 점은 열광적인 사람들이 지나치게 자신을 과신할 때 투기꾼들은 더욱 신용을 얻게 된다는 것이다.   

- 시중에 새로 상장되는 공모 주식을 살 기회는 많다. 버블이든 어떠한 시장 상황에서든지 주식 공모가 있을 때마다 바겐 헌터들은 본능적으로 주의를 기울인다. 어떤 경우라도 주가를 최대치로 높이려는 분위기에 휩쓸리지 마라! 기업은 그들이 주가를 최대한 높일 수 있을 때 주식 공모를 한다. 따라서 공모주는 절대로 저가 주식이 아니다!

- 1999년 12월 증시에 기술주의 버블이 형성되기 시작했다. 하지만 가치 투자자들은 몸을 사리며 그 파티에 동참하지 않았다. 그들은 가장 먼저 주가 수익률을 확인했고 현금 흐름에 신경을 썼으며 자본 수익률을 계산하고 대차 대조표를 점검했다. 그들은 기업의 전략과 경영자들의 과거 실적을 확인했다.

- 비관주의가 극도로 팽배했을 때가 언제인지 확인하는 방법에 대해 질문을 받은 적이 있다는 걸 기억한다. 그는 그때를 마지막 보유자가 포기하고 주식을 처분함으로써 이론적으로 더 이상 매도자가 없으며 매수자만 남아 있을 때라고 대답했다.  증시에 더 이상 매수자가 없고 매도자만 남아 있을 때가 최대로 낙관주의가 팽배했을 때다.

< 존 템플턴의 가치 투자 전략 >

1. 지나친 낙관론을 경계하라.

2. 증시의 역사는 반복된다. 역사의 흐름을 읽어라.

3. 주식 공모주, 위험한 파티에 쉽게 동참하지 마라.

4. 스스로 공부하라. 그것이 어렵다면 전문가의 도움을 받으라.

5. 현명한 투자자는 항상 변화의 조짐을 찾으려고 애쓰고, 자신의 투자 자산을 안전하게 보호하기 위해 주의를 게을리하지 않는다.

6. 주식 투자란 기업의 일부를 사들임으로써 그 기업의 재산을 공유하는 것이다. 사고팔기를 반복하는 것은 진정한 투자가 아니다.

7. 공매도했을 때 반드시 지켜야 할 투자 원칙은 첫째, 절대 손해 보지 말라는 것이고, 둘째는 첫째 원칙을 잊지 말라는 것이다.

- "매수하기 가장 적절한 때는 바로 거리에 피가 낭자할 때다." 가장 좋은 매수 기회는 위기가 닥친 후 증시에 투매 현상이 있을 때라는 말이다.

- 위기 직후 주식을 매수하는 전략은 첫째, 바겐 헌터는 가격이 급락하거나 내재 가치보다 훨씬 낮은 주식을 찾는다. 저가 주식을 매수할 수 있는 가장 좋은 기회는 주가가 급격하게 변동할 때이다. 둘째, 바겐 헌터는 잘못된 판단으로 주가가 급락하는 상황을 기다려야 한다. 장기적으로는 문제가 없으나 일시적으로 어려움을 겪게 되는 상황을 말한다. 즉 바겐 헌터들은 매도자의 근시안적인 판단으로 야기된 일시적인 변화의 결과로 주가가 급락한 주식을 찾아야 한다. 셋째, 바겐 헌터는 전망이 가장 좋을 때가 아니라 가장 좋지 않을 때 주식을 매수해야 한다. 위기는 모든 사건을 과열 상태로 몰아간다. 위기로 투매 현상이 발생하면 바겐 헌터들이 바라는 상황이 찾아온다. 몇 달, 몇 주 아니면 단 하루만에 찾아올 수도 있다. 그에 대한 반응도 오래 지속되지 않는다. 

- 증시에서 대부분의 투자자들이 두려움으로 매도할 때 매수자가 되어야 한다는 기본적인 상식에도 불구하고 그렇게 하기는 쉽지 않다. 심리적 갈등이 생기기 때문이다.

< 존 템플턴의 가치 투자 전략 >

1. 위기가 곧 기회임을 분명히 인식하라.

2. 대부분의 투자자들이 두려움 속에서 매도할 때 매수하라.

3. 증시가 급락할 때는 스스로에 대한 확신과 용기가 필요하다.

4. 복리의 힘을 무시하지 마라.

5. 주식을 매수하기 가장 좋은 시점은 증시에 피가 낭자할 때다.

6. 약세장에서 승부를 걸어라.

7. 위기를 이겨내는 유일한 방법은 스스로의 능력을 믿고 자신의 행동이 옳다고 확신하는 것이다.

8. 매수 결정을 하기 위한 가장 적절한 타이밍은 자신의 판단이 사사로운 일에 영향을 받지않을 때다.

- 역사는 똑같이 되풀이되지 않는다. 하지만 거기에는 일정한 리듬이 있다.   (마크 트웨인)

- 채권이 돈의 가치를 보호하는 좋은 방법일 뿐만 아니라 연방준비제도이사회가 금리를 낮추면 수익을 올릴 수 있는 방법임을 분명히 알게 되었다. 그는 나스닥이 40퍼센트 정도 하락하면 장기 채권의 가격이 오를 거라고 확신했다.

"투자자들이 실의에 빠지고 장기 채권이 오르기 시작했을 때는 주요 증시의 지수가 40퍼센트 하락할 것이다. 지수가 하락하면 많은 투자자들이 투매를 할 것이고 많은 주식들의 주가가 '0'에 가깝게 폭락할 것이다."

- 경기가 장기 침체로 들어설 때는 채권에 투자하라.

- 하락장 속에서 저가 주식을 발견하는 시점까지만 채권을 보유하라.

- 나스닥 지수가 50퍼센트 하락할 때 채권을 팔고 저가 주식으로 갈아타라.

- 지나친 이윤은 경쟁을 부추긴다. 과열된 경쟁은 이윤이 축소될 때까지 계속된다. 그러므로 진정한 바겐 헌터라면 다음과 같은 질문을 스스로에게 던질 줄 알아야 한다. '점차 격렬해지는 경쟁 속에서 기업은 자신의 이익률을 얼마나 잘 지킬 수 있을 것인가?'

- 투자자나 바겐 헌터들이 존 템플턴에게 배울 수 있는 가장 중요한 교훈은 모든 것을 항상 여러 가지 관점으로 보기 위해 끊임없이 노력해야 한다는 것이다. 대다수의 투자자들이 기업의 단기적인 수익에만 관심을 기울일 때 존 템플턴은 기업이 창출할 먼 미래의 수익에 관심을 기울여야 한다고 조언했다.

- 다수의 투자자들보다 더 나은 실적을 달성하기를 원한다면 그들과 다르게 행동해야 한다.

< 존 템플턴의 가치 투자 전략 >

1. 향후 10년간의 주당 순이익(EPS)을 예측하라.

2. 미래에 직면하게 될 기업의 경쟁적 위치를 예측하라.

3. 기업이 창출할 먼 미래의 수익에 관심을 기울여라.

4. 독점적 위치에 있는 기업을 찾아라. 그 기업을 보면 그 가치를 알게 될 것이다.

5. 기업의 건실한 성장률과 높은 수익 창출 능력은 투자의 중요한 체크포인트다.

6. 수익 증가 속도가 빠른 주식에 투자하되 장기적인 안목을 가져라.