주식시장을 이기는 작은책

- 우량한 기업을 싼 가격에 산다는 것은 두 가지 투자기준을 제시한다. 자본수익률과 이익수익률이 그것이다.

- 가치투자의 변하지 않는 명제 중에 '능력범위 the circle of competence'라는 개념이 있다. 즉 자신의 능력범위를 정하고 그 안에서 의사결정을 하라는 것이다. 어느 주식이 유망한가에 따라 종목 수를 정하는 것이 아니라 자신의 능력과 시간에 따라 투자방법을 결정해야'한다고 말하는 것이다. 

- 마법공식은 염가와 우량의 양 측면에서 최상의 조합을 보여주는 기업을 사라고 말한다.

- 평균 이상의 기업(즉, 기업의 주식)을 평균 이하의 가격으로 구매하는 방법을 배운다. 

- 당신이 정말 주식시장을 이기고 싶다면, 대부분의 전문가와 학자는 도움이 되지 않는다.  그렇다면 오직 한 가지 실질적인 대안이 남는데, 그것은 바로 당신 혼자 힘으로 해내야 한다는 것이다.

- "최소한 10년 만기 미국 국채의 연간 수익률 6퍼센트는 능가해야 한다."

- 당신은 절대 행동을 요구받지 않는다. 미스터 마켓이 제안한 가격이 아주 낮거나(주식을 좀 더 살것을 고려하는 때) 매우 높아 보일 때(보유 주식을 미스터 마켓에게 팔 것을 고려하는 때) 당신만이 당신의 행동을 결정할 수 있다.

- 투자 구매에 대해 안전마진을 요구하고, 주식시장을 미스터 마켓과 같은 파트너로 본다는 개념은 역사상 가장 훌륭한 몇몇 투자가들에 의해 활용되었으며 지금도 이용되고 있다.

- 주식 가격은 아주 짧은 기간 동안에도 널뛰기를 한다. 그렇다고 회사의 가치가 그렇게 많이 변한다는 의미는 아니다. 사실, 주식시장은 미스터 마켓에라는 미친 사람과 흡사하게 행동한다.

- 좋은 회사(높은 자본수익률을 가진 회사)를 사고 이러한 회사를 염가(높은 이익수익률을 주는 가격)에 사는 자세만 견지한다면, 당신은 미친 미스터 마켓이 말 그대로 거저 주려고 마음먹은 좋은 회사들을 체계적으로 살 수 있게 된다.

- "우리를 곤경에 처하게 하는 것은 우리가 모르는 것들이 아니라, 그럴리 없다고 우리가 알고 있는 것들이다."     <칼럼니스트 아티머스워드>

- 마법공식은 기업이 크건 작건 상관없이 적용된다.

- 마법공식은 장기적으로 평가할 때 아주 성공적으로 보인다. 마법공식은 종종 몇 년 연속적으로 저조할 때도 있다. 대부분의 투자자들은 몇 년 연속으로 성공적이지 못한 전략을 고수하지 않는다.(또는 못한다.)  마법공식이 당신을 위해 작용하도록 하려면, 당신은 공식이 성공할 것임을 믿어야만 하고 투자기간과 관련해 장기적인 시야를 유지해야 한다.

- 마법공식이 성공할 수 밖에 없는 이유 : 평균 이상의 기업을 평균 이하로 산다. 높은 자본수익률을 내는 기업들은 어떤 종류의 특별한 우위를 확보하고 있을 가능성이 높다. 이 특별한 우위가 있기 때문에 경쟁사들이 생겨도 평균 이상의 수익을 내는 능력이 쉽사리 사라지지 않는다. 높은 자본수익률 내는 기업은 또한 수익의 일부 또는 전부를 높은 수익률로 재투자할 기회를 가질 수 있다. 이 기회는 매우 소중하다. 그것은 높은 수익 성장률에 기여할 수 있기 때문이다.

- 마법공식은 시장 평균보다 훨씬 더 뛰어난 성과를 훨씬 더 적은 리스크로 달성했다. 미스터 마켓은 단기적으로는 감정에 기초하여 주가를 매길지 모르지만 장기적으로는 주식 가치에 기초해 가격을 매긴다.

- 대부분의 사람들은 혼자 힘으로 개별 기업 주식에 투자하는 일을 할 수 없다. 그러나 만약 해야 한다면, 그리고 당신이 실제로 앞으로 몇 년 동안의 정상 수익을 예측할 수 있다면, 이에 기반하여 이익수익률과 자본수익률을 계산한다. 그런 다음 마법공식의 원리를 이 정상적인 수익 추정치에 기초한 결과에 적용해 염가에 살 수 있는 우량 기업을 찾는다.  만약 당신이 소유한 기업에 대해서 진정으로 잘 알고 있고, 당신이 계산한 정상적인 수익 추정치에 대해 깊이 신뢰하고 있다면, 안전하고 효과적인 투자 전략을 여러 산업에 속한 5-8개 기업의 염가 주식을 소유하는 것이다.

- 마법공식의 단계별 설명 : 첫째, 마법공식이 뽑은 20개 또는 30개의 주식으로 분산투자(마법공식이 높은 등수를 매긴 기업들의 주식을 많이 보유하게 되면 장기적으로 그러한 평균 가까이에 머무를 수 있다.)  둘째, 선택된 주식은 각 1년동안 보유한다. 처음 구매가보다 주가가 떨어진 주식은 보유 기간이 1년이 되기 며칠 전에 매도한다. 처음 구매가보다 오른 주식은 1년이 지나고 하루 이틀 후에 매도한다.  셋째, 이 과정을 수년 동안 계속한다. 실적이 좋건 나쁘건 이 과정을 적어도 3년 내지 5년동안 계속하겠다는 결의가 있어야 한다.

- 마법공식에 가장 가까운 성과를 재현하기 위한 선별방법 :

 선별 기준으로 총자산수익률 ROA, Return On Assets 을 이용한다. 최소 자산수익률을 25퍼센트로 정한다.(마법공식 연구의 자본수익률을 ROA로 대체하는 것이다.)

 그 결과 나온 자산수익률이 높은 일단의 주식들 중에서 주가수익률 PER, Per Earing Ratio이 가장 낮은 주식들을 선별한다.(마법공식 연구의 이익수익률을 PER로 대체하는 것이다.)

 공익기업주와 금융주는 리스트에서 모두 제외한다.(즉, 뮤추얼펀드, 은행, 보험사등)

 외국 회사는 리스트에서 모두 제외한다.

 만약 어떤 주식이 5퍼센트 미만의 아주 낮은 주가수익률을 보인다면, 이는 작년 혹은 해당 데이터에 평소와 다른 일이 일어났다는 의미이다. 따라서 이런 주식도 리스트에서 제외한다. 또한 지난주에 수익 실적을 발표한 기업들도 제외시키는게 좋다.(부정확한 데이터나 시의적절하지 않은 데이터의 이용을 최소화하기 위해.)

- 마법공식은 자본수익률과 이익수익률, 이 두가지 요소를 토대로 기업에 등수를 매긴다.

 자본수익률 ROC : EBIT(순운전자본 + 순고정자산)

 이익수익률 EBIT/기업가치(주식시가총액 + 순이자부담부채)