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천연가스/석탄 강세에 대해

하나금융 - 2021.9.16 (윤재성 연구원)

천연가스 가격이 급등 중입니다. 수급의 구조적 요인이 존재하며, 동절기를 앞둔 시점이라는 점을 감안하면 당분간 약화될 가능성은 희박합니다.

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석탄은 발전연료 측면에서 천연가스의 대체재이기에 석탄 강세도 같이 나타나고 있습니다. 물론, 공급측면에서는 중국의 자충수도 있구요.

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최근 B-C도 정말 이상하게 원유보다 비쌉니다. IMO2020으로 벙커가 -30불~-50불까지 폭락한다고 했던게 불과 1-2년 전인데 말이죠. 이 또한 천연가스/석탄을 대체하는 수요 때문입니다. 사우디는 원유를 직접 발전용으로 사용하기도 합니다. 향후 천연가스/석탄 강세는 유가강세 유발 요인이 될지도 모릅니다.

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천연가스/석탄 급등에는 최대 수요국인 인도 경제의 가파른 개선 및 이에 따라 급증하는 전력수요라는 수요 요인도 혼재하기에 내년에는 급락할 것으로 치부해버리는 것도 위험합니다. 동남아는 이제 막 델타변이에서 회복 중이기도 하니 인니같이 석탄 발전을 주로 하는 지역의 석탄 수요가 늘어날 가능성도 배제할 수 없습니다.

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천연가스/석탄 강세가 지속되면 최근 중국처럼 각국의 전기료가 상승할 가능성이 높습니다. 또한 미국 천연가스 기반 ECC, 중국 석탄기반 CTO/MTO 등 설비타격으로 석유화학 수급에 문제가 발생할 가능성도 높죠. 즉, 글로벌 경제전반은 cost push로 인한 인플레 압력과 싸워야 할지도 모릅니다.

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전기료 상승에 따른 메탈실리콘 가격 상승, 폴리실리콘 및 태양광 체인 전반의 가격 상승은 글로벌 태양광 설치 수요를 압박할 수도 있습니다. 실제 셀모듈 업체가 중간에 완전 끼어서 대규모 적자를 내고 있는 현재의 형국이 이를 증명합니다.

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생각이 너무 많이 나아간 측면이 있지만, 최근의 천연가스/석탄 이슈는 제 섹터에 국한된 단순한 문제가 아닐 것으로 보입니다. 매크로 및 금리, 신재생 산업의 수익성에 대한 부분까지도 연결될 수 있으니 유심히 지켜봐야 할 겁니다.

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단순히 제 섹터에만 국한해서 본다면, 위의 표를 참고하시면 됩니다. 현 시점에서 신규 포지션으로 진입한다면 미국 ECC, 중국 CTO,MTO,CTMEG 타격의 반사수혜인 NCC업체가 편안해 보입니다. 10년 만에 상대경쟁력이 부각될 수 있는 국면으로 보입니다. 마침 중국 대련선물거래소 LLDPE, PP는 매우 강한 장대양봉을 보여주고 있습니다.

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[출처] 천연가스/석탄 강세에 대해|작성자 좋은친구