주식투자의 심리학

- 시스템1과 시스템2의 특징

· 시스템1: 거의 혹은 전혀 힘들이지 않고 자발적인 통제에 대한 감각 없이 자동적으로 빠르게 작동한다.

· 시스템2: 복잡한 계산을 포함해서 주의 · 노력이 요구되는 정신활동에 작동한다.

- 복리의 개념에 취약

"주식시장에서 부자가 되는 것은 적절한 유전자, 적절한 환경, 그리고 복리의 마법 때문이다."

"누구든지 부자가 될 수 있다."

- 변동폭이 클수록 수익률은 낮아진다. 즉, 수익의 변동폭이 큰 상품이 당장은 매력적으로 보일 수 있겠지만 장기적으로 보면 수익률이 안정적인 상품이 보다 큰 이익을 안겨 준다

- 확증편향

"사람들은 자신의 이론을 확고하게 입증해 주는 블로그를 방문하고, 자신의 생각 또한 그곳을 이용하는 사람들의 특성에 맞춰 전달한다. 그러면서 점점 더 같은 생각을 가진 단체 안에서만 활동하게 되고, 이런 성향이 확증편향을 더욱 강하게 만들어준다."  _롤프 도벨리, 스마트한 생각들

- 확증편향을 극복하기 위해서는 무엇을 해야 할까?

(1) 투자 철학을 공부하고 (2) 자신에게 솔직해지려하고 (3) 투자의 롤모델이 될 수 있는 멘토를 두는 노력이 필요하다.

- 과신

"주식투자에 성공하려면 무엇보다도 자신을 깊게 이해해야 한다."

"비즈니스계에서는 백미러가 앞 유리보다 항상 더 선명하다."

- 우리가 성공한 투자가들의 저서를 수만권 탐독해도 그와 같은 성공을 이루기란 어렵다. 그 사람의 행동양식을 따라할 수는 있을지언정 그 안에 포함된 행운까지 흉내 낼 수는 없기 때문이다.

- 탐욕과 도박심리

"주식시장은 참을성이 없는 사람에게서 참을성이 많은 사람에게로 부가 이전되는 곳이다."

"투자는 스프린트가 아니라 마라톤이다."

"지루하면 투자이고 재미있으면 도박이다."

- 등락과 빠른 변화, 선정적 뉴스에는 민감하게 반응하지만, 꾸준한 발전은 거의 지각하지 못한다. 그래서 우리는 아무것도 하지 않는 것보다는 무엇이라도 하는 것을, 우두커니 생각하는 것보다는 분주하게 움직이는 것을, 기다리는 것보다는 행동하는 것을 더 좋게 평가한다. 

- 소음에 휘둘리면 주식투자는 취미생활로 전락한다. 주식 투자를 프라모델 조립, 여행, 골프처럼 취미로 즐기는 사람들이 갈수록 증가하고 있다. 내 편견일 수도 있지만, 재산 증식을 취미처럼 다루어서는 안 된다. 소음이 아무리 재미있어도 여가 시간에는 주식을 잊고 다른 취미활동을 하는 편이 낫다.  _리처드 번스타인, 소음과 투자

- 레버리지로 큰돈을 번 사람이 이익을 확정 짓고, 주식시장을 떠나지 못하고 망할 때까지 머무는 이유는 도박의 중독성 때문이다. 찰리 멍거는 인생을 망치는 세 가지로 술, 마약, 레버리지를 들었다.

- 제러미 시겔은 그의 저서 <주식에 장기 투자하라>에서 투기를 동반한 거품현상에 대하여 다음과 같은 구절을 소개하고 있다.

"사회 전체가 갑자기 한 가지 주제에 이목을 집중하면서, 미친 듯이 몰두한다. 수많은 사람이 한 가지 망상에 동시에 사로잡혀 그 뒤를 쫓는다. 냉정했던 사람들이 갑자기 극단적인 노름꾼으로 돌변하여 종이 한 장에 인생을 건다. 사람들은 말하자면 집단적 사고에 빠진다. 이들이 집단적으로 미치고 나서 제정신을 찾을 때에는, 천천히 한 사람씩 찾는다."

- 부정적 편향과 공포

"주식이 위험한 것이 아니라 자신이 무엇을 하고 있는지 모를 때 위험하다."

"주식시장의 변동성이 위험과 같은 것은 아니다."

"남들이 탐욕을 부릴 때 두려워하고 두려워할 때 욕심을 부려야 한다."

"주식시장은 장기적으로 우상향한다."

- 주식시장과 관련하여 두 가지 위험이 존재한다.

첫 번째는 비체계적 위험이다. 비체계적 위험은 개별기업과 관련된 위험으로 실적이 안 좋아지거나 망하는 경우이다. 이러한 위험에 대처하기 위해서는 두 가지 방법이 있다. 하나는 종목을 잘 연구하는 것이다. 비즈니스 모델을 보고 재무제표를 잘 살펴보는 노력이 필요하다. 두 번째는 한 종목이 아니라 잘 연구된 종목들에 분산투자하여 위험을 분산하는 것이다.

두 번째 위험은 체계적 위험이다. 아무리 종목연구를 잘하고 분산투자를 해도 소용이 없다. 주기적으로 조정과 폭락이 오기 때문이다. 이 위험에 대처하기 위해서는 주식채권 · 대체투자 · 현금의 비율을 일정비율로 유지하면서 폭락에 대비해야 한다.

- 이야기 짓기 오류 - 소음과 소리

"정보가 많다고 수익률이 높은 것은 아니다."

"소음과 소리를 구분해야 한다."

- 결합오류

"확률적으로 사고해야 한다."

결합오류라는 것은 각각의 구성요소보다 구성요소의 결합이 확률이 높은 것으로 착각하는 것을 말한다.

사실 결합오류는 정보가 적을 때 더욱 쉽게 나타난다. 사건이나 이야기가 결합될수록 확률이 떨어지는데도 불구하고 우리는 그럴듯하다는 이유로 확률이 높다고 착각하게 된다. 그럴듯한 설명이 덧붙여지고 이야기가 그럴듯해질수록 우리는 결합오류에 빠지게 된다.

- 프레임효과

"인간은 합리적이지도 이성적이지도 않다."

우리의 해석은 어떻게 표현되느냐 또는 어떻게 설계되어 있느냐에 따라 큰 영향을 받는다.

- 손실회피본능

"투자는 지나친 낙관주의와 지나친 손실회피에서 균형을 취하는 것이다."

- 시간선호역전

"인간은 합리적이지도 이기적이지도 않고 취향은 변한다."

- 대표성 휴리스틱의 오류

"인간은 이야기를 좋아하고 확률에 둔감하다"

대표성 휴리스틱이란 확률을 무시한 채 대상의 특성만 가지고 가능성을 추론하는 방식을 말한다.

대표성 오류를 줄이기 위해서는 첫째로 타당한 기저율에 근거하여 결과가 나올 확률을 판단하는 자세와 둘째로 증거의 질에 질문을 제기하는 자세가 요구된다. 우리가 손안에 증거를 쥐고 있을 때에도 기저율은 여전히 중요하며, 증거의 가치에 대한 직관적인 인상이 과장될 때가 잦다는 사실을 잊지 말아야 한다. 우리가 알고 있는 정보나 기억들이 연상적 정합성과 결합하면, 우리는 자신에게 늘어놓는 이야기를 의심 없이 믿어 버리는 경향성을 가지고 있다.

- 인덱스펀드

"건초 더미에서 바늘을 찾으려 하지 말고 건초 더미를 통째로 사라."

"주식투자자에게 최대의 적은 비용과 감정이다."

- "10년간 보유할 생각이 없다면 단 10분도 보유하지 말라."

  "나는 노아의 법칙을 위반했다. 비를 예측하는 것은 중요하지 않지만, 방주를 만드는 것은 중요하다."

"개별 기업의 주가는 기업의 실적을 기본으로 시중의 유동자금, 경기 상황, 투자자들의 심리 등 수많은 변수에 영향을 받으면서 수시로 움직인다. 어떤 변수가 어느 정도의 영향력을 행사할지에 대해서도 정해진 바가 없다. 그때그때 매매에 임하는 사람들이 받아들이는 정도가 다르기 때문이다. 마켓 타이밍은 애초에 불가능한 것이기에 그것은 곧바로 사고팔기를 반복하는 행위로 이어진다. 대부분이 주식을 사자마자 언제 팔까를 고민하고, 팔자마자 다른 주식을 기웃거린다. 소위 매매 타이밍을 노리는 것이다. 하지만 그렇게 해서는 절대 큰돈을 벌 수 없다. 일시적으로 수익이 날지는 모르지만 그 수익을 지킬 수 없기 때문이다." _존 리

- 분산투자

"계란을 한 바구니에 담지 말라."

- 주식을 비싸게 사지 마라

"돈을 잃지 마라."

"위대한 기업을 적당한 가격으로 사는 것이 평범한 기업을 싸게 사는 것보다 낫다."

"위대한 기업은 시간이 우군이지만 평범한 기업은 시간이 우군이 아니다."

"가격은 우리가 내는 돈이며, 가치는 그것을 통해 얻는 것이다."

- 장기적으로 투자해라

"주식은 사고파는 것이 아니라 사서 모으는 것이다."

"주가 변동을 적으로 보지 말고 친구로 보라. 어리석음에 동참하지 말고 오히려 그것을 이용해서 이익을 내라."

"매크로에 신경 쓰지 마라. 당신은 경제학자가 아니다. 기업에 집중하라."

"50% 하락해도 참을 수 있는 주식만 매수하라. 주식은 시간과의 싸움이다."

- 워런 버핏의 장기투자는 '시간을 이기는 투자'로서 언젠가 상승할 수밖에 없는 자산에 투자하며 긴 호흡으로 기다릴 수 있어야 한다는 것을 의미한다. 하지만 주식투자는 다른 투자자산에 비해 변동성이 크므로 어느 정도의 투자위험은 감수해야 한다. 그렇다면 이러한 위험들에 우리는 어떻게 대처해야 하는가? 이와 관련해 워런 버핏은 다음의 5가지 사실을 기억하라고 조언한다.

첫째로 우리는 시장을 예측할 수 없다.

둘째로 장기적으로 주식은 하나의 방향, 우상향을 향한다.

셋째로 조정이나 폭락은 장기투자자에게는 나쁜 일이 아니다. 조정이나 폭락은 장기투자자에게는 늘 기회가 된다.

넷째로 주식이 떨어질 때, 어느 정도 재정적 여유가 필요하다.

마지막으로 군중심리를 피하는 것이 중요하다.

투자자의 가장 큰 자질은 지능(intellect)이 아니라 기질(temperament)이다.

- 빚내서 투자하지 마라

"인생을 망치는 세 가지는 술, 마약, 레버리지이다"

"부채를 사용해서 큰 부자가 된 사람도 분명히 있습니다. 그러나 부채를 사용하다가 알거지가 된 사람도 있습니다. 부채를 효과적으로 사용하면 이익이 확대됩니다. 배우자는 당신이 똑똑하다고 여기고, 이웃들은 당신을 부러워합니다. 그러나 부채에는 중독성이 있습니다. 부채가 불려준 이익을 한 번 맛본 사람은 부채의 매력을 잊지 못합니다. 그러나 아무리 큰 숫자를 여럿 곱해도 그중 0이 하나라도 있으면 곱은 0이 됩니다. 역사를 돌아보면 부채는 매우 똑똑한 사람들이 사용하더라도 0을 만들어낸 사례가 너무도 많습니다."  _워런 버핏

- 집중투자

"분산투자는 자신이 무엇을 하고 있는지 잘 모르는 투자가에게만 알맞은 투자방법이다."

"적은 것이 많은 것이다."

케인즈의 경우 위험을 회피하기 위해서 자신이 잘 알지도 못하고, 그렇다고 확신을 가지지도 못하는 여러 종목에 분산투자하는 것은 어리석은 행위라고 보았다. 개인의 지적능력과 경험은 한정되어 있기 때문에, 투자자가 충분한 확신을 가지고 투자할 수 있는 종목은 한번에 두세 기업 이상은 힘들다는 것이 그의 주장이었다.

- 월스트리트(제도권)에 대한 불신

"월가는 롤스로이스를 타고 다는 사람이 지하철을 타고 다니는 사람들에게 자문을 구하는 유일한 곳이다."

"자기 스스로 종목을 찾아라. 전문가들의 말은 참고만 해라. 그들은 영업직원이지, 그들에게 진정한 투자재능이 있는지 의심스럽다."

- 주식투자에는 Sunny side와 Dark side가 있다. 주식투자의 Sunny side는 워렌 버핏으로 상징되는 세상이다. 쉽게 시간을 내편으로 장기투자로 돈을 버는 세상이다. 이 세상은 공개된 정보를 가지고 투자하며 소음으로부터 자유로운 세상이다. 주식투자의 Dark side는 제시리버모어로 상징되는 세상이다. 곧 시간이 적이 되는 투자를 하는 세상이다. 신용이나 레버리지를 쓰므로 장기투자를 할 수 없고 단기간에 승부를 보아야 한다.