[공유] 주식 투자 전 필수 시청! 망할 기업은 거르고 갑시다(ft. 재무제표) |

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주식 투자 전 필수 시청! 망할 기업은 거르고 갑시다(ft. 재무제표) | KB증권 김대욱 부장

 

Q. 재무제표가 주식투자자에게 주는 유일한 선물?

많은 분들이 잘못 알고 계신 것 중 하나는

'재무제표 분석으로 투자 유망 종목을 발굴할 수 있다'는 점입니다.

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재무제표를 통해 올라오는 주식을 발견할 수 있다고 생각하시는 분들이 많은데

사실 그런 방법은 거의 없습니다.

특히 일반 투자자들이 재무제표 분석으로 투자 유망종목을 발굴한다는 것은 쉽지가 않지요.

​

하지만!

절대 투자해서는 안되는 기업을 걸러낼 수는 있습니다.

이 부분이 재무제표 분석의 가장 중요한 포인트입니다.

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거의 유일하게 수익을 낼 수 있는 방법은?

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기업의 주된 비용구조만 제대로 파악하고 있으면

그 기업의 이익이 증가하는 시기를 어느 정도 예측할 수 있습니다.

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예를 들면, 주된 비용구조 중 '영업이익'이 중요한 포인트인데

영업이익 = (매출액)-(매출원가)-(판관비)

입니다.

따라서 우리는 기업의 매출원가와 판관비만 제대로 파악하고 있으면

해당 기업의 이익이 증가하는 시기를 충분히 파악할 수 있다는 것입니다.

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​

여기서 잠깐! 매출원가, 판관비란 무엇일까요?

하지만 구분을 잘 하셔야 하는 게,

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이를테면 같은 인건비라도

✔️ 생산직 직원분들의 인건비는 매출원가에 들어가고

✔️ 본사 인사부나 총무부 이런 쪽 직원분들의 인건비는 판관비에 들어갑니다.

​

따라서 우리가 매출원가와 판관비로만 구별해서는 사실 주식투자에 도움이 안 되고

이것을 '고정비'와 '변동비'로 다시 헤쳐모여서 분류할 수가 있습니다.

​

이를테면 매출원가와 판관비에 포함된 주된 비용들이

인건비, 원재료비, 감가상각비, 임대료, 판매수수료 같은 것들이 있습니다.

​

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자세히 설명을 드리자면

​

1. 장사가 잘 되든 안 되든 월급은 계속 줘야 하니, 인건비는 고정비겠죠.

2. 감가상각비 역시 고정비입니다.

유형자산을 취득하면 그 다음 년도부터는 일정금액이 매년 감가상각비가 발생하기 때문입니다.

3. 장사가 잘 되든 안 되든 계속 내야하는 임대료도 당연히 고정비겠죠.

4. 판매 금액에 따라 결정되는 판매수수료는 변동비에요.

5. 원재료비 또한 당연히 변동비입니다.

​

위의 항목들을 고려했을 때

고정비 비중이 높은 회사는 매출이 늘어날 때 기업의 이익이 증가합니다.

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예를 들어 소프트웨어를 제작해 판매하는 게임 회사의 경우,

인건비와 감가상각비의 비중이 높기 때문에

매출이 늘어나야지만 기업 이익이 증가한다는 것이지요.

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반면 변동비의 비중이 높은 기업들도 있습니다.

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예를 들어 석유화학 기업들 같은 경우, 원재료 비중이 전체 비용의 약 70~80%가 됩니다.

당연히 그런 기업들은 원재료 가격이 하향 안정화 되어야지만 기업의 이익이 늘겠지요.

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이런 식으로 분류를 해서 기업의 비용구조를 알고 있으면

이익이 증가하는 시기를 파악해서 주식으로 충분히 이익을 낼 수 있다고 생각합니다.

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Q. 감가상각비가 중요하다고 강조하셨는데, 이유는?

감가상각비를 제대로 이해를 못 해서

여기서 파생되는 투자지표들을 전부 잘못 알고있는 경향이 많기 때문입니다.

​

​

예를 들면 감가상각비를 제대로 이해를 못하는 경우가 많습니다.

이 감가상각비는 비용이긴 하지만 '회계상'의 비용이고

실제로는 기업에 남아 있는 돈입니다.

그래서 이 감가상각비를 공짜 돈인 것처럼 잘못 알고 계신 분들이 많지요.

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그렇다면 먼저, 감가상각비란 무엇일까요?

이를테면, 기업이 생산설비를 취득했다면 비용이 아니고 자산으로 처리를 합니다.

그리고 그 생산설비의 가치가 하락한 만큼 매년 일정 부분 감가상각비로 비용처리를 합니다.

즉, 비용처리는 하지만 실제로 기업의 현금이 나간 건 아니라는 것이지요.

​

그래서 이게 공짜 돈인 것처럼 오해를 하는 분들이 있는데,

처음에 생산설비를 도입할 때 나간 비용을 결국은 나눠서 회수하는 개념이기 때문에

공짜가 아니라 비용인 것입니다.

​

또 '잉여현금흐름'같은 경우에도

결국은 영업활동현금흐름을 통해 감가상각비가 반영이 되기 때문에

이 역시도 공짜돈이라고 오해를 하면 안 된다는 것입니다.

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​

Q. 영업활동현금흐름을 과대포장하는 기업을 조심하라 하셨는데,

그 사례가 있나요?

기업의 재무제표는 발생주의 원칙에 따라 작성됩니다.

​

이를테면 기업이 원재료를 전부 현금을 주고 사와서, 제품을 만들어 전부 외상으로 팔았다고 했을 때

거래 활동이 일어나기 때문에 재무제표를 작성해야 합니다.

재무제표상에 매출, 비용, 당기순이익이 발생하지요.

​

그런데 회계상으로 분명히 당기순이익이 발생했는데, 외상으로 팔았으니 실제로 들어온 돈은 없겠지요.

대신에 원재료는 현금을 주고 우선 구입을 하면 오히려 돈이 나갔겠죠?

​

이런 식으로, 분명히 회계상 이익은 계속 나있는데

물건을 전부 외상으로 팔고 그 외상대금을 제대로 회수를 못하면

나중에는 기업이 망하겠지요.

​

그래서 이 현금흐름을 꼭 봐야된다고 이야기를 합니다.

​

그렇다면, 현금흐름을 어떻게 봐야될까요?

'당기순이익과 영업활동현금흐름의 차이가 얼마나 나는지'를 중점적으로 보셔야 합니다.

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예를 들어, 올해 10월에 외상으로 제품을 팔면 돈은 다음 년도 1월달에 회수가 되는데

(보통 90일짜리 어음을 받고 판매)

그렇다면 올해 기준으로 봤을 때는 순이익과 현금흐름의 차이가 생기겠지요?

​

그리고 정상적인 기업이라면 외상으로 판 대금을 회수를 합니다.

그래서 당기순이익하고 영업활동현금흐름에 차이가 발생해서는 안 되는 것입니다.

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하지만, 문제 있는 기업들은 2~3년 연속 차이가 크게 발생하는 기업들도 있습니다.

실제로 상장 기업들 중에서도 간혹 있습니다.

결국은 그런 기업들은 외상으로 판매한 매출채권을 제대로 회수하지 못 한 경우가 많은 것이지요.

​

 

​

이것이 바로 현금흐름을 봐야되는 이유입니다.

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'영업활동현금흐름을 과대포장하는 기업을 조심하라'고 책에 썼는데,

이 현금흐름은 크게 세가지로 구성되어 있습니다.

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1. 영업활동현금흐름: 영업활동을 통해서 기업이 얼마나 현금을 사내로 유입시켰는지를 보는 현금흐름

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2. 투자활동현금흐름: 말 그대로 유형자산을 취득하거나 또는 처분하거나 타 법인의 지분을 취득하고 처분하는 것에 관련된 현금흐름

​

3. 재무활동현금흐름: 은 말 그대로 필요한 자금을 차입하거나, 또는 유상증자를 하거나 그런 현금흐름을 보여주는 현금흐름

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이 셋 중, '영업활동현금흐름'이 가장 중요하겠지요.

그래서, 기업들도

주식투자자 분들이 영업활동현금흐름을 중요하게 여긴다는 것을 잘 알고 있습니다.

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따라서 영업활동현금흐름을 보면 이자 지급, 법인세 납부 같은 것들이 나오는데

대부분의 상장기업들은 법인세랑 이자비용을 영업활동현금흐름에서 마이너스를 시킵니다.

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그런데 지금 회계처리 기준상 이러한 이자 지급, 법인세 납부를

영업활동, 또는 재무활동, 투자활동 현금흐름에 어디든지 마음대로 적을 수 있게끔 해놓습니다.

(일관성 있게 작성만 한다면)

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그래서 일부 기업 같은 경우에는 영업활동이 아닌 재무활동현금흐름에서 이자지급을 빼는 경우가 있어요.

그러면 영업활동현금흐름이 이자비용만큼 부풀려지는 경향이 있게 됩니다.

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사실 이런 것들이 어떻게 보면 되게 작은 것들인데,

그런 부분까지 찾아서 영업활동현금흐름이 아닌 재무활동현금흐름에서 빼는 기업이라면

투자할 때 조심하는 것이 좋다고 말씀을 드립니다.

 

https://youtu.be/hTqOUy3V4S8

[출처] 주식 투자 전 필수 시청! 망할 기업은 거르고 갑시다(ft. 재무제표) | KB증권 김대욱 부장|작성자 한국기업거버넌스포럼